为何关注区县城投债的偿债压力？——区县城投债的“忧愁”

时间：2023-04-06 11:49:24来源：卓越信托网阅读量：375

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再融资为多数城投首要还款来源，发债规模及净融资情况是观察偿债压力的重要视角，而非标舆情、监管政策导向则是影响区县城投发债的重要外部因素。本文通过分析2022年区县城投债发行规模、净融资表现及存续债到期兑付压力情况，并结合地方土地收入等，综合判断各地区县城投债的偿付压力，得到以下结论：

（1）区县城投债持续遭遇政策收紧，同时市场对城投违约担忧加大了发行难度，2022年区县城投债发行规模萎缩，未来这一趋势可能延续。2022年以来监管延续“红橙黄绿”分类监管政策限制弱区域城投发债融资、打折审批借新还旧规模、低评级城投发债增信要求趋严等政策，区县城投发债获批难度加大。房地产违约潮、以区县城投为主的城投非标逾期频发使得投资者安全边际要求提高，市场对弱区县城投债的接受度持续下降。2022年在城投债整体发行规模维持增长背景下，区县城投债发行同比下降13%。

（2）2022年区县城投债净融资同比大幅下降，而各省份表现存在明显分化。当年全国区县城投债净融资同比下降61%，但仍保持正值，其中东北三省、青海、贵州、云南等省份区县城投债净融资持续为负，江浙、湖南、重庆等城投发行大省区县城投债净融资跌幅居前；受益于区域融资环境改善，京津冀三地的区县城投债净融资表现较好。

（3）全国区县城投债期限整体分布较均匀，但部分省份未来2年区县城投债到期规模占比较大，并面临较大的再融资接续压力。以2022年区县城投债实际回售率测算，未来2年天津、云南、河北、东北三省及广西的区县城投债到期规模占比大于35%；此外，云南、贵州、吉林、辽宁、北京和陕西六地2023年到期规模与2022年发行规模的比值大于100%。

（4）在土地收入收缩背景下，云南、贵州、天津、广西等省份的区县城投债到期兑付压力较大，其中的弱区县风险尤大。2022年多数财力偏弱区域的土地出让收入跌幅居前，且天津、广西等地城投拿地金额占比较大，使区域城投流动性压力加剧，云贵及广西等地城投非标频发损害城投融资环境，该等区域政府流动性支持能力弱化、再融资难度加大，弱区县城投债务压力陡增。

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