先立后破，展望信托行业2024

2023年12月11日至12日，中央经济工作会议在京举行，会议明确明年经济工作的总体要求和政策取向，强调“要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”，为做好明年经济工作提供了行动指南。一个多月前的中央金融工作会议、一周前的中央政治局会议，都对明年经济金融工作做出战略性部署和安排。

中央经济工作会议强调，必须把坚持高质量发展作为新时代的硬道理，完整、准确、全面贯彻新发展理念，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。相较“发展是硬道理”，“高质量发展是新时代的硬道理”侧重质的提升，量的合理增长。

金融作为一种高效的资源整合方式，常常能够以较小的成本撬动大量的资源，正在逐渐成为一种非常重要的国家能力。和改革开放同行的信托公司，坚持在金融体系“插空补位”，业务重心的轮转始终匹配于经济社会不同发展阶段的需要。

在此背景下，我们回顾2023年，探寻信托公司2024年发展着力点。

一、回顾2023：信托行业都做了什么？

回顾2023，在信托业进入回归本源、转型发展的关键时期，信托行业都做了什么？

一方面，总结信托行业2023年的实践。

实践一：部分信托公司转型取得了先发优势。

一是前期转型早的信托公司具有先发优势。如在资产管理产品、家族信托等领域发展较早公司，已建立商业模式，搭建运营管理系统，找到了利润增长点；二是金融系信托公司中银行和信托业务协同效应发挥好的公司，具有资源优势，如建信信托的家族信托规模已超千亿；三是头部信托公司前期积累多，创新基础好，转型衔接更顺畅。

行业内，部分头部和中部信托公司，在一级半、FOF、保险金信托等领域不断获取突破，形成自身特色。如中信信托从2014年开始探索保险金信托，已和20余家保险公司合作，迭代了三种业务模式，建立了五套系统，实现全业务流程一体化。

实践二：发展财富管理服务信托成为行业共识。

行业内约有41家信托公司大力发展家族信托、家庭服务信托，推动家庭资产规划，实现财富的增值、保值和传承，发展保险金信托、特殊需要信托等，尝试为客户提供全生命周期信托服务，围绕客户的需求及风险收益偏好，依托自身专业优势构建具有竞争力的产品线，在服务实体经济高质量发展的同时，为人民群众创造更多财产性收入。

实践三：不断拓宽慈善信托服务边界。

近年来，随着居民财富的增长与慈善意识的提升，我国慈善事业得到前所未有的发展。信托公司基于财产类型丰富、信托存在永续等特征，结合多年资产管理实践，结合家族传承和慈善需求，创新慈善DAF模式，最大化利用社会慈善资源。如，中信信托截至2023年12月，中信信托累计备案慈善信托13单，备案规模10.53亿元。

实践四：不断探索资产管理服务信托，寻找盈利模式。

一是积极探索风险处置服务信托。2022年，共计16家信托公司落地风险处置服务信托业务，其中7家信托公司是2022年首次开展此类业务，风险处置服务信托新增项目49个，新增规模1.1万亿元，存续受托资产规模总计1.4万亿元，首次突破万亿规模。

二是积极探索预付类资金服务信托。2022年，共计8家信托公司落地预付类资金服务信托，涉及物业费、培训费等多个领域。

另一方面，回看信托行业2023年的挑战。

挑战一：传统收入支柱业务萎缩，新的业务增长点尚未开启。

一方面，截至2023年，非标债权融资类业务，以房地产和城投公司为代表的传统业务规模，相较2018年下降12%；

另一方面，资产管理信托虽已经达成共识，但尚在摸索突围之路，资产服务信托中，风险处置服务信托、行政管理服务信托等行业虽多有探索，但盈利模式尚不清晰。

挑战二：盈利模式转变，新业务利润率承压。

截至2023年中，相较2021年末，营业收入下降近60%。2023年3月，信托业务三分类的颁布实施，进一步明确了信托公司定位，信托公司商业模式转型为“资产管理+资产服务”，定位明确，盈利模式还有待探索。

一是业务类型的转变。从传统非标债权融资类业务为主导，能力圈集中在地产和城投公司；转变为“资产管理+财富管理+服务信托”综合发展，拓展为资产配置、资产选择的综合能力。

二是商业模式的转变。从以资产获取、项目审批为核心的私募投行业务模式，转变为“投研+产品+运营”三位一体，投研能力和运营能力为核心的综合方案解决者。

三是盈利模式的转变。从非标债权融资业务赚取息差，转变为“资产管理+财富管理+服务信托”的管理费和服务费。

四是组织体系的转变。从同质性技能小团队的赛马机制，转变为专业化、全生命周期链条化的团队建设。

五是管理模式的转变。从粗放式经营、唯结果论考核方式，转变为精益化管理，重过程的差异化考核方式。

挑战三：盈利模式转变，带来基础设施建设的变化。

一是风险管理模式的转变。存量风险持续释放化解，“资产管理+财富管理+服务信托”相应的风险管理能力不断优化、迭代。

二是人才能力结构的转变。随着主导业务的转变，从服务于非标债权融资类业务的私募投行人才结构，转变为符合信托业务三分类的前中后能力组合。实践中，人才能力的错配制约着新业务开发和落地。

三是实施路径尚未明确。信托业务三分类包括三大类25小项，每一项业务都需要人力、信息系统、风险管理、运营管理等各个链条的全方位配合。实践中，大部分信托共识虽对转型方向达成共识，但对应该优先哪一项业务，具体每一项业务实施路径等还在不断摸索中。

二、他山之石：海外同业都做了什么？

虽然海内外信托行业生态有所不同，但我们通过分析海外信托机构的转型历程，可以总结共性，寻求可借鉴的经验。

纵观海外信托公司转型历程，“资产管理+财富管理+资产服务”是信托公司转型突围后形成的主导商业模式。

经验一：财富管理是全球领先信托机构的重要优势。

财富管理是“以客户为中心”，提供金融和非金融服务，如慈善、财产继承、家庭纠纷仲裁、子女教育、艺术收藏等，涵盖了客户全生命周期的管理。资产管理存在于财富管理中客户财富增值、保值的环节。投资银行为财富管理和资产管理提供投资标的。

经验二：资产服务信托强者恒强，马太效应明显。

截止2022年底，全球资管前十强在总规模中占比达41%，连续八年保持稳步增长或保持不变。行业内生动力不足，利润空间不断收窄。收入端不断压缩，成本端投入不断上升。金融科技是资产服务行业的整体价值链提升的关键。前十大资产管理机构，均通过金融科技提升投资效率、降低风险并减少运营、合规成本，帮助公司扩大客户覆盖面。如纽约梅隆银行每年金融科技的预算均在营业收入的30%左右。

经验三：信托业务与银行业务存在强协同效应。

美国最早成为信托机构的是一家纽约州保险公司，其后专业信托公司才发展起来；19世纪，信托公司被允许经营银行业务；1913年《联邦储备银行法》允许国民银行经营信托业务。二战后的日本，银行可以兼营信托业务，而信托公司则先改制为银行后反向兼营信托，成为信托银行。实践证明，信托和银行的协同，可以为银行在私人银行、资产管理和机构服务领域提供更大价值。

经验四：制度、监管变革是信托功能有效发挥的保障。

美国养老金体系的建立使养老金和退休金信托获得了长足发展；日本监管机构创设贷款信托制度，推动信托融资功能的发挥；台湾地区立法要求预付款强制托管，为预付款信托创造了发展条件。

三、展望2024：信托公司发力点在哪里？

五大发力点，助力信托行业高质量发展。

发力点一：聚焦战略性发展机遇，财富管理服务信托+资产管理信托。

一是推动财富管理服务信托普惠化。财富管理服务信托是最能发挥信托制度优势的业务，也是信托业区别其他金融机构的关键，凸显信托差异化和不可替代性。大力发展家族信托、家庭服务信托，推动家庭资产规划，实现财富的增值、保值和传承，发展保险金信托、特殊需要信托等，关爱特殊人群，成为养老体系的有益补充。

二是建立信托特色的资产管理信托产品体系。用益数据显示，2023年6月，共37家信托公司合计12326只存量标品信托产品，75.45%标品信托产品获得正收益，资产管理信托产品平均收益率出现明显反弹。伴随资本市场利好，风险资产性价比提升，信托公司依托现有信用风险管理优势，大力发展固定收益类信托、权益类信托，并横向延伸，以投贷联动思维开展股权投资信托业。

三是联动资产管理信托和财富管理服务信托，为客户提供全生命周期信托服务，围绕客户的需求及风险收益偏好，依托自身专业优势构建具有竞争力的产品线，在服务实体经济高质量发展的同时，为人民群众创造更多财产性收入。

发力点二：服务五篇大文章，在重大战略重点领域和薄弱环节提供优质金融服务。

运用直接融资工具，服务科技、绿色、数字等领域。信托公司一直偏好基础设施、房地产等抵押担保充分的重资产行业，看重融资企业过去和当期的财务状况。新经济产业更注重“成长性”和“未来价值”，具有典型的轻资产特点。信托公司可采用风险投资、私募股权投资等方式，提升交易机会挖掘能力、投资能力、风控能力及投后能力，实现新经济与资本市场的高效对接，尝试增加对优质资产的长期持有，从中获得高质量的现金流，保证收入的稳定性。实践中，信托公司以固有资金、信托资金、设立信托PE子公司三种方式，开展股权投资业务。

发力点三：守正创新，打造信托特色商业模式。

一方面，选择业务模式，打造信托特色的商业模式。依据信托业务新分类，在三大项25小项中，依托自身禀赋，打造结合细分业务市场专业能力要求和信托特色的商业模式。在行政管理服务信托中，探索预付类资金受托服务，“受托人职责缺位、交易信用缺失”，增加服务场景，拓宽服务边界；在风险处置服务信托中，可以探索企业破产重整服务信托等等。

另一方面，选择服务领域，发挥资产服务信托差异化优势。我们以服务养老领域。2013年，中信信托第一单养老信托开始，陆续已经有15家信托公司，探索了30多单服务产品尝试解决养老第三支柱中难点。实践中，信托公司具有定制化托管服务优势，一是参与养老保险机构、服务机构的遴选，并与其签订合作契约，确保资金用于养老保障投资或服务购买，避免资金被非法挪用；二是可以发挥存物功能，参与如“以房养老”等养老金融，以专业化咨询、管理、处置经验作为赋能，并有效拉动养老服务、保险、房地产等业务发展。

发力点四：防范化解金融风险要求。

当前，信托行业面对的市场环境是前所未有的复杂，面对的金融需求是前所未有的丰富，面对的风险及其后果，也是前所未有的严峻。一是不断优化全面风险管理体系建设；二是做好存量风险化解工作；三是助力房地产市场高质量发展。伴随后续经济复苏、政策松绑，房企融资难问题得到缓解，存量风险化解有望加速。

与此同时，信托公司可以拓展风险处置服务信托场景，聚焦助力房地产企业纾困，围绕保交楼、保民生、保稳定“三保”工作，开展了多个具有典型意义的企业市场化重组服务信托，运用服务信托机制，助力困境地产企业盘活资产并处置风险。

发力点五：推动精益化管理，打造核心竞争力。

一是搭建符合业务转型的全面分概念管理体系，转变高度偏重信用风险，重结果、轻过程的风险管理体系，建立从战略导向到业务导向的全面风险管理体系。

二是依靠科技，打造运营管理能力。基于业务特点，搭建科技发力重点，实现科技赋能业务发展，通过运营管理能力的提升，打造“资产管理+财富管理+资产服务”的核心竞争力。

三是建立符合战略导向的人才体系。四是全流程推动精益化管理。自上而下推动过程化战略实施机制，确保资源投入与战略匹配。