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什么是城投债?它有什么特征?标VS非标,有何区别?


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在“资产荒”愈演愈烈的当下,越来越多的投资者开始关注“城投债”。与此同时,由于对城投的认知不够,很多投资人也很疑惑,为何有的城投债收益很高,有的却很低?城投债的“标”与“非标”究竟是啥意思?

今天,中和卓越就来带大家重新梳理一下:关于城投债,不可不知的几个问题!

一、什么是城投债?它有什么特征?

我国的发债主体主要有两类,一类是政府,一类是企业。其中,有一类企业很特殊,那就是城投公司。

城投公司,被定义为“地方政府投融资平台”,是地方政府部门直接控股的功能类国有企业,以公益性或半公益性业务为主,并承担融资职能。地方政府部门是城投公司的大股东及最终受益人,在地方建设领域,城投是政府的优选合作方。

城投公司发行的债券,就是城投债。由于发行主体是地方投融资平台,其主业多为地方基础设施建设或公益性项目。所以,从承销商到投资者,参与债券发行环节的人,都将其视为是当地政府发债。

近年来,全国各地为大力推进经济发展和城镇化建设,纷纷加大项目投资力度,城乡基础设施建设、产业升级项目遍地开花。不少地方政府为了筹集资金以解决项目资金缺口,纷纷在资本市场开展融资活动筹集资金。

城投债就是地方政府融资方式的一种。

地方政府通过城投公司进行融资,来满足基础设施建设的资金需求,通过完善基础设施、发展产业来拉动地方经济增长,吸引人口流入,以此来带动土地的增值,未来通过土地出让收入来偿还债务、平衡建设资金。

可以说,城投公司本质上,就是披着公司制外衣的政府融资部门。

城投债的主要特征有:

从股权结构讲,其股东是各级地方政府的国资委、管委会、交通局、建设局等,实际控制人是各级人民政府;

从业务角度讲,其业务主要包括土地一级开发、基础设施建设、棚改和保障房建设、城市公共事业(供水、供热、公交等)运营等,业务对象主要是各级地方政府;

从盈利角度讲,其自身没有独立的盈利能力和现金流创造能力,其盈利和现金流主要是依赖于各级地方政府。

二、城投债的“标”与“非标”是啥意思?

对于投资者来说,投城投,分清“标”与“非标”很重要。

“标”是指标准城投债,“非标”则是指城投非标融资。

城投债务主要由银行贷款、发行标准化债券、非标债权融资三大类构成,对城投公司来说,银行授信额度是有限的,发债额度也是有限的,更高成本的非标融资是城投现金流紧缺时的选择。

下面具体说一下,什么是标准城投债,什么是城投非标融资。

标准城投债——是由城投平台作为发行主体,在上交所、深交所和银行间市场发行的标准化债券,募集的资金用于地方基础建设或公益性项目。

简单来说,标准城投债就是:

1、主要是在银行间市场、上交所和深交所发行和流通。

2、债券的发行需经过证监会、人民银行等高等级国家职能部门严格审批。

3、债券发行和交易的参与者绝大部分是金融机构和金融机构理财产品。

4、可等分,可交易;信息披露充分;集中登记,独立托管;公允定价,流动性机制完善。

有数据显示,我国城投标准化债券续存总量达13万亿,发行30年来依旧保持0实质违约,相关法律法规完善,交易场所和市场成熟且规范,发行过程受发改委、财政部、人民银行、银保监会、证监会、交易所等层层监管,是可靠的金融资产,所以被称之为城投信仰或“刚兑”信仰。

城投非标融资——是指城投平台通过银行间市场、交易所市场之外的方式获得的融资,目前主要以信托以及地方金交所通道发行为主比如:

1)通过信托、资管计划、融资租赁、基金及其他非银金融机构借款等方式获得的融资;

2)通过债权融资计划、理财直接融资工具、债权投资计划、资产支持计划等获得的融资;

3)通过各类地方金融资产交易所、野鸡交易所登记、备案、发行的“定向融资计划”、“可转债”、“收益权产品”等。

三、标VS非标,有何区别?

总的来说,城投债的标与非标区别在于:

1、参与主体不同

标准城投债由证券公司或银行承揽/承销,在上交所、深交所或银行间市场发行,主要参与主体为银行、险资、公募基金等金融机构;城投非标类融资是信托、保理、融资租赁公司等企业为城投服务发行的债类贷款行为,主要参与主体是个人投资者。

2、国家支持程度不同

标准城投债的发行市场为标准化债券市场,对于该市场,国家反复强调不可以发生系统性金融风险,不到万不得已,各类企业不会在该市场公开违约,因为影响太大,有违国家的底线要求;而非标市场则没有这样的威慑力。

3、监管与专业程度不同

非标市场相对简单与独立,没有统一的标准与监管,投资门槛较低。标准化市场投资门槛高,且债券发行条件和额度是受到监管和限制的,每支债券的发行,由券商、银行等金融机构进行更加严格、全面的前期尽调及投后监控,严格把控风险,这是任何一支非标产品所不具备的。

总结一下:标准城投债安全性更高,但收益低,且投资门槛高;城投非标融资,收益高,投资门槛低,但有一定的违约风险。

四、非标转标是趋势,政信定融还能买吗?

2018年以来,城投非标违约事件呈现越来越高频度的态势。非标也被打上了有色标签,投资人一谈起非标,好像就觉得做非标的城投肯定有问题。

但认真分析过以往非标违约的案例就会发现,其实不然。

城投非标违约的原因主要有3个:

1、在经济周期下行压力下,城投企业自身经营现金流本就难以为继,叠加监管政策趋严、外部融资渠道收紧,城投企业到期债务难以向前滚动是非标违约的主要原因;

2、涉事城投所在地区负债率较高,地方政府对城投的资源倾斜意愿较弱;

3、部分地方政府综合经济实力有所削弱,财政收入减少,对城投支持力度下降。

综上,只有高成本、期限短的非标才是“不好”的,对于那些期限长、成本低的非标,还是要具体项目具体分析的,绝不能以偏概全。

从市场政策来看,非标转标是趋势。随着市场新项目的减少,投资人可选择的项目也会越来越少。在资产荒叠加低利率的当下,有几点建议给到各位投资人:

1、珍惜优质市场定融项目

优质地区的优质项目会越来越少,对应收益性价比也会越来越低,把握机会,聚焦底层资产,且买且珍惜。

2、降低心理预期收益,保守投资

未来定融项目收益肯定会大幅度降低,而我们要提前做好降低心理预期收益的准备,安全是第一位,切勿为了收益去认购危险地区项目。

3、提早优化资产配置组合

从当下的市场投资环境来看,风险叠加,收益骤降,对于一个家庭来说,需要尽早优化自己的资产配置组合,进行分散投资,不仅要有低收益的保底资产,高收益的风险资产,还要配置一些可以跑赢通胀的固收资产,避免家庭财富被迫缩水。

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