昔日淄博烧烤火出圈，今有淄博AAA城投点心债票息可达5.8%

随着境内城投债收益率持续下行，高收益的境外债愈发值得关注。近日，淄博市城市资产运营集团有限公司（简称“淄博城运”）发行了一只票息5.80%的点心债。淄博城运是山东省淄博市唯一的AAA级城投平台，得到政府有力支持，但其近年的债务规模增长也较快，存量境内债券有410.60亿元。

据久期财经，淄博城运近期发行了适用Reg S条例，以人民币计价的高级债券。该债券发行规模15.33亿元，期限3年，息票率5.80%，资金用途为项目建设融资和补充营运资本。2024年4月9日，债券正式交割，于港交所上市。

这并非淄博城运发行的首只点心债。今年1月，淄博城运还发行了一只3年期、以人民币计价的高级无抵押债券。债券发行规模14.61亿元，票息率同样为5.80%。

目前，淄博城运共有存量债券45只，规模410.60亿元，其中一年内到期的有146.60亿元。从淄博城运近期新发的境内债来看，期限小于一年的短债票息已降至3%以内，三年期债券的票息在3.6%。

图：2023年10月以来淄博城运发行的境内债

（资料来源：企业预警通）

而据Wind数据统计，淄博城运剩余期限1年的存续债券二级市场上的加权平均收益率为2.5798%，剩余期限3年的为2.8329%。

在境内城投债收益率普降，3%的收益率都较为稀缺的背景下，AAA级城投淄博城运票息5.8%的点心债值得关注。

截至2023年三季度，淄博城运总资产2165.05亿元，主要为在建工程、投资性房地产、存货，账上货币资金117.87亿元。总负债1354.55亿元，资产负债率62.56%。其中，流动负债660.84亿元，包括应付账款及票据118.58亿、其他应付款148.17亿、一年内到期非流动负债199.09亿元。公司现金比率和现金到期债务比分别为0.18和0.01。

大公国际在去年9月的评级报告中肯定了淄博市是山东半岛城市群核心城市之一，淄博城运是淄博市主要的城市基础设施建设投融资和国有资产运营主体。公司能够获得政府在资金注入、股权划拨和财政补贴等多方面的支持。

2021年10月，淄博市财政局批复同意对公司增资29.70亿元，该笔增资将于2028年底前出资到位，截至2023年8月末该笔增资已到位24.53亿元。

不过，评级报告也指出，公司在建项目待投资规模较大，未来存在较大的资本支出压力；应收及预付类款项和存货规模较大，存在一定资金占用压力。截至2023年9月末，淄博城运的在建工程、其他应收款、存款规模分别为496.81亿、159.64亿、510.78亿元。

此外，淄博城运司总负债和总有息债务规模均持续快速增长，资产负债率亦持续增加，且存在一定短期偿债压力。

图：淄博城运资产负债率

（资料来源：Choice数据）

另外，淄博城运对外担保规模较大，且区域集中度较高。2023年6月末，公司对外担保余额116.90亿元，担保比率为14.52%。

值得注意的是，去年4月，淄博市因烧烤经济火出了圈，而当时一则淄博市AAA城投发行的政信信托产品被迅速售罄的消息令淄博当地的城投公司及融资环境引起了关注，淄博城运正是淄博市唯一的AAA级城投平台。