近期,发行364天境外债的城投公司引起关注。邹城市城资控股集团有限公司(简称“邹城城资”)2023年12月初发行了一只票面利率7.8%的364天人民币境外债,但今年发行的超短融票面利率只有3.9%,还获得了36.62倍认购,形成鲜明的对比。邹城城资最新评级为AA+,公司经营活动现金流净额波动较大,近年现金短期债务比持续位于较低水平。
境外债票息近8%,境内超短融却被哄抢
根据久期财经,邹城城资在2023年12月11日发行了一只期限为364天的人民币境外债。该债券属于固定利率、高级无抵押有担保债券,规模4.2亿元,票息7.8%。债券无发行评级,在澳交所上市,资金用于偿还集团债券及补充营运资本。除这只364天债,邹城城资近期还发行了一只2年期的人民币境外债,于2023年12月14日上市,规模4.4亿元,票息8%。
尽管境外债发行票息利率颇高,但境内债却是另一番景象。2023年9月,与364天债期限相近的“23邹城资产CP001”发行,票息尚有7.2%,有效认购倍数1.05倍。而在2024年1月10日,“24邹城城资SCP001”完成申购,中标利率降至3.9%。发行规模5.00亿元,而有效申购金额183.10亿元,有效认购倍数达到36.62倍。
中诚信国际相关研报指出,2023年四季度以来,在“一揽子化债政策”的作用下,各省城投公司信用债发行利差整体压缩,短期债券发行成本及认购状况大幅改善,但此时“364天境外债”主要是境内的私募通过跨境投资通道投,平均融资成本高企,境外债较境内债的票面利率平均高出约300bp,差异显著抬升。
企业预警通显示,目前邹城城资无公开市场上交易的美元债。境内存续债券共28只,规模122.20亿元,其中64亿元是私募债。邹城城资的最新利差为284.09BP,位于历史68.90%分位。
经营活动现金流波动,对外担保规模较大
邹城城资的控股股东及实际控制人为邹城市财政局,公司主要从事邹城市基础设施建设以及国有资产经营等业务,还通过子公司涉足煤炭等业务。邹城市经济体量位居山东省济宁市第一,为鲁南经济圈“强县”代表。2023年1-9月,邹城市实现地区生产总值843.14亿元,同比增长7.2%。1-10月,邹城市一般公共预算收入累计完成79.97亿元,增长10%。债务方面,近年邹城市地方政府债务余额有所增加,截至2022年末为102.63亿元,较2020年末增长28.54%。
中证鹏元在2024年1月对邹城城资的最新评级为AA+。评级观点肯定了邹城城资是邹城市最主要的城市基础设施建设主体,不仅业务多元,且市政设施运营等业务具有较强的区域专营性。近年煤炭市场行情较好,公司收入及利润均持续增长。2023年半年报显示,邹城城资实现主营收入47.44亿元,其中煤炭贸易业务、自营煤炭销售业务分别贡献15.12亿元、4.33亿元;而基础设施建设业务14.60亿元。
评级观点也指出,邹城城资的资产以存货和其他应收款为主。其他应收款回收时间较不确定,对公司资金形成较大占用;存货中土地资产占比较高,且部分土地资产已抵押存在一定规模受限资产,资产整体流动性较弱。公司总债务规模仍较大,近年现金短期债务比持续位于较低水平,同时经营活动现金流净额波动性较大,偿债压力较大。
截至2023年三季度末,邹城城资总资产550.94亿元,其中其他应收款195.44亿元、存货131.75亿元。总负债334.65亿元,资产负债率60.74%。其中流动负债208.92亿元,主要是其他应付款78.54亿元、一年内到期非流动负债49.06亿元、短期借款31.12亿元。公司账上资金64.56亿元,现金比率0.31。但由于应收账款的资金占用,公司经营性活动产生的现金流量有限,公司的现金到期债务比只有0.06。
为何在境内融资成本明显下行的背景下,邹城城资仍会有高息的境外债发行?业内人士指出,尽管“一揽子化债方案”在推进,但城投公司在融资和业务方面依然受到全方位、系统化的监管,面对受限的新增融资和付息压力,部分城投额外的资金需求只能依赖境外融资来解决。
评级观点还提到邹城城资存在较大的或有负债风险。截至2023年9月末,公司对外担保余额合计56.09亿元,占所有者权益的比重为25.93%。其中对邹城市利民建设发展集团有限公司、山东正方控股集团有限公司、山东至澄农业发展集团有限公司和圣城文旅的担保余额分别有17.14亿元、12.73亿元、7.81亿元和7.26亿元,且均未设置反担保措施。
江苏多地明确清理置换非标融资!
上市公司火星人厨具:举报中融信托存在违法行为,已收到黑金监回复
四川信托破产重整申请获法院裁定受理
洛阳西苑定融违约,雷声阵阵!
突发!中通快递踩雷中融信托,1亿本金已全额计提损失!
那些清零的P2P平台,悄悄赚了80亿
投资人反馈日照莒县定融违约不兑付
某县级市披露《2024年政府工作报告》,该AA城投之前存在多笔非标逾期
近期非标风险事件增加但城投债券走势仍下行
山东聊城昌元土储债权4号定融产品违约,未兑付
上海又一资产管理公司暴雷,被定性涉嫌非吸已被立案
滨州市滨城区协助调查函,称短期拆借资金融资成本过高
“公开信”中的山东鄄城城开产品及公司详情
重磅!海银财富发布申明
碧桂园拟召开“21碧地01”债券持有人会议,一次性兑付!
某央企信托刚兑5.55亿,股东被责令整改!
平安信托:一审胜诉,加快实现“福宁615号信托计划”现金回收
收益率破5%!!!
最新指示:“白名单”合规项目要“应贷尽贷”
平滑信托被“叫停”,银行理财何去何从?
财政视角下地方债和城投债付息压力的探究与思考
上市公司购买信托产品热情显著提升
山东某集团发布退出及兑付公告
买债成了银行赚钱“新秘诀”?
陕西国际信托:预计无法足额兑付“20阳光城ABN001优先A”本金及“20阳光城ABN001优先B”本息
是违约了!超10个工作日未兑付!西部某AA+担保城投首次融资就违约了
潍坊地区多家城投定融违约,算算竟有10多家了
第252期: A股风险投资提示,30亿市值以下达到1963家
第251期:新的投资方向,分红率超高的REITs基金
第250期:多地取消“金交所”,城投非标即将告别历史舞台
第249期:中植集团爆发始末,投资人要在24年4月5日前进行债权申报
第248期:通过宏观数据分析GDP增速、房地产、货币供应,未来投资需重新选择