打折兑付的风，是否会吹到城投债？

2023年11月，中泰播州打七折兑付，搞得市场人心惶惶，也算是推开了折付的大门，一波未平一波又起，随后万向信托有以84折进行了强制兑付，打折兑付的势头，蔓延散开。

最近川信打折兑付的方案也已公布，整体分为5档，金额越大，打折越狠，最高打4折。打折兑付的急救方案从典型个例逐渐演变成风气，不知所起但来势凶猛。一旦破了先例，往后，打折兑付只会越发增多，或将成为化解债务问题的普遍现象。

打折兑付，投资人该喜还是该悲？打折兑付的风是否会吹到城投债？投资人又该如何应对？

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贵州遵义借中泰信托之手，叩响了打折兑付的大门

2023年11月20号，中泰信托官网发布公告：”中泰·播州国投信托计划”，播州国投拟兑付债务余额的70%，将一次性偿还30773.75万元，剩余未清偿款项全部予以豁免，也就是打了个7折兑付。

既然隐债还不起，那就开始打折兑付，这也算是开了打折兑付先例，随后长安财富资产也发布了将播州国投作为融资方的相关资管项目打63折兑付的意向征求通知。

消息一出，市场哗然，这不就是耍无赖？投资人自然不会轻易妥协。

12月5日下午15:00，“中泰·贵州遵义播州国投融资租赁集合资金信托计划”（下称“中泰播州国投项目”）债权变现相关议案表决结果出炉，大多数投资人对中泰信托提供的方案并不赞同，7折兑付的方案没有通过。遵义打折兑付的风波被按下来了。

但打折兑付的风却未暂停，

12月6日，万向信托的“基建215号”和“流动性支持信托基金10号”这俩产品（均投向贵州）在没有召开投资者表决大会就强制进行了打折兑付，投资人透露，已收到两个项目的兑付款项，偿付比例为83.95%。好家伙，直接强制性打折兑付了！

贵州凭借实力已经无力化债，只能另辟蹊径，最后憋出了“打折兑付”这个绝招。

这招一出，投资人是几家欢喜几家愁，喜的是展期几年的项目终于看着钱了，愁的时，明明投资是为了赚钱，这下反而折了本金，算上时间人力成本，这亏大了。

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四川信托，迈出了打折兑付的一大步

停止兑付三年多的四川信托，2023年12月25日终于公布了兑付方案！

四川天府春晓企业管理有限公司，将受让投资者持有的信托受益权份额，签约时间为12月25日至2024年3月5日。按投资人持有的本金规模分为五档兑付比例，100W-1000W及以上每档打折程度各不相同，投资金额越大，打折越大。最高打4折兑付。

3年1000多天的漫长等待，终于有所回应。八折起步，最低四折，对中小投资者倾斜明显；但也坐实了，打折兑付的事实。

笔者也研究2019年暴雷的安信信托、2022年暴雷的新时代信托的兑付方案，将三者进行了对：

打折兑付已经从个案危例逐渐演变成为了融资人、管理人的化债首选。

除了悲哀信托的没落，更应该绷紧兑付这根弦！打折兑付，只能说是作为债务压力较大，资金紧张且投资人愿意损失部分收益共度难关的应急之举，不应该成为管理人或者融资人拿捏投资人不愿打持久战的处理方案。

打折式兑付的背后也是信任的打折。

这些曾经风光无限的机构，怕是再也没有重头再来的机会了。

打折兑付的风，来势凶猛，是否会吹到城投债呢？作为投资人又该如何应对？

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打折兑付的风是否会吹到城投债？

根据目前市场上打折兑付的项目来看，信托居多，政信类也有（播州国投、贵州清水江城投都有涉及）但都是非标类项目，打折的项目中没有一例项目的底层资产为标准债券，也就说：打折兑付的风吹到了城投，但止步于非标！

为何打折兑付的风没能吹到标债呢？

虽说天下没有不透风的墙，但在中央及地方的共同努力下，用万亿特殊债和国债筑起了防风墙，凭借财政实力坚守了不发生系统性金融风险底线。

至于定融类非标，虽没有护身符，但背靠大树也可乘凉，定融项目目前虽展期不少，但城投及地方的债务意识清楚且偿债意愿较强，认债且偿债，只是囊中羞涩，需要时间，资金宽裕了自然就如数奉还。

所以，购买城投债的投资人不必太过担忧，尤其是购买标债类项目的投资人大可放心。贵州、云南、山东再苦再难，也是咬紧牙关确保标准债券按时兑付，绝不允许地方公开信用出现一丝偏差。城投债绝不会让自己31年积攒下来的“地方信仰”出现打折！

当然，稳妥起见，还是更推荐大家入手标债类项目，大家可根据自己的资金情况进行合理配置，30W小额可以选择资管，现在很多信托也有开发小额名额，100W左右可以考虑标债基金，收益稳健，大额资金可以优先考虑央企信托，安全放心。

至于，已经展期很久且已面临打折兑付的投资人，也有2种选择可参考：

其一，先判断管理人（信托公司）是否尽到了合同中约定的义务和法定职责，当项目无法兑付的原因是底层资产自身的风险暴露时。根据“卖者尽责，买者自负”的投资理念，信托公司已经尽职尽责了不必额外赔偿。此时如有信托公司关联方或者第三方机构愿意“打折受让”，投资者可根据评估底层资产回款的可能性、回款比例、回款周期及自身的资金周转情况、风险承受能力等多个因素综合考虑，如果本身风险承受能力偏低且急需资金的投资者，可三方协商后在能接受的打折范围选择内割肉离场。毕竟，打折兑付也算是解脱。

其二，如果管理人（信托公司）未尽到管理人合同约定的义务和法定职责，那投资人可等待底层资产变现回款，也可以向管理人（信托公司）提出赔偿诉求。（尤其是信托公司将底层资产用于其关联方这种的情况，投资人接受指定关联方的打折兑付，差额部分就是让信托公司白白捡走了），投资者当了冤大头。所以在底层资产被挪用的情况下，投资者需综合评估信托公司及其关联方整体的偿债能力，非必要不必接受打折方案。

以上是笔者的一些看法，仅供大家参考。