摘星保壳后 云南城投轻资产“瘦身”的蜀道

9月12日，云南城投公告称，于9月9日收到四川省成都市中级人民法院发来的《执行裁定书》。

由于中信信托与母公司康旅集团、成都银城借款合同纠纷一案，云南城投持有的成都银城位于成都市高新区天府大道北段1199号的254套商业房屋被查封，期限为三年，自今年7月28日至2025年7月27日止。

据悉，云南城投母公司云南省康旅控股集团有限公司与中信信托签署了20亿元《债权受让协议》及《债权债务确认协议》，而云南城投下属成都银城置业有限公司以其持有的银泰in99购物中心物业为康旅集团债权受让义务提供第一顺位抵押担保；康旅集团为成都银城在《抵押合同》项下的担保责任提供反担保，造成了此次查封。

云南城投方面表示，公司正积极与相关方沟通协商处理方案，目前暂无法估计上述事项对公司的最终影响。

但若法院后续对公司下属成都银城以及持有的银泰in99购物中心物业采取相关资产处置等措施，将会对公司产生较大影响。

母公司债务

2022年开年以来，云南城投母公司云南康旅的偿债压力增大及利润亏损，使得接连遭遇评级公司下调评级，大家也把目光聚焦在云南康旅偿债能力。

今年2月，中诚信国际将云南康旅集团主体信用等级由AAA调整为AA+,维持评级展望为负面。此次评级下调是考虑到云南康旅集团的2021年盈利能力大幅下降，财务杠杆水平维持高位、短期偿债压力很大的问题。

虽然在今年4月完成了8亿美元债券的兑付，但2022年对云南康旅集团来说依旧是偿债高峰期，需偿还债务本金约500亿元，其中债券到期金额约200亿元。去年7月时，云南康旅集团曾表示，将计划发行6亿美元债和8亿欧元债，以便对2022年到期的8亿美金美元债进行置换。

截至今年6月末，云南康旅合并报表范围内已逾期且未偿还债务余额共计28.12亿元，包含其本部逾期金额1.05亿元、合并报表范围内子公司逾期金额27.07亿元。其中：银行贷款5.21亿元，非银行金融机构贷款22.91亿元。截至2022年6月末，逾期金额有超过1000万元的有息债务。

了解到，今年上半年，云南康旅虽存量债务逐步下降，但合并口径债务逾期金额较上年末新增13.89亿元；合并口径净利润为亏损约51.1亿元，而去年同期则是亏损25.37亿元，亏损规模变动幅度增大，整体偿债压力依然很大。

云南城投背靠云南康旅集团，2016年凭借对8家银泰系公司股权一口气的收购，由偏安西南区域转向全国布局战略。在2017年，云南城投还曾宣布拟收购成都会展100%股权。

彼时成都会展资产与估值为240亿元，同期云南城投市值仅56亿元，二者近4倍多的差距。

但对于成都会展的收购于2019年6月终止，云南城投集团将手中持有的51%成都会展股权以及时代环球51%股权一同挂牌出让，后由融创接盘。

云南康旅的支持是云南城投在前期快速形成规模的加速剂，但母公司陷入流动性危机时，云南城投也被拉进漩涡。

摘星保壳后

今年5月，云南城投因2021年净资产转正为7亿元，成功实现“摘星”，并于5月13日开市起复牌，这意味着云南城投的“保壳”战略取得阶段性成效。

云南城投摘星保壳战略的核心便是处置资产，为其兜底的则是云南康旅。

但成功摘星后云南城投情况依旧不容乐观，近三年分别实现营收62.48亿元、43.93亿元、60.47亿元,今年上半年营收则是14.31亿元，较去年同期下滑15.51%；归母净利润则分别为亏损27.78亿元、亏损25.86亿元、亏损5.06亿元，今年上半年这项数据则是亏损2.67亿。

据悉，云南城投上半年录得亏损是因为受疫情反复及房地产市场持续下行影响，房地产收入及租金收入减少，且有息负债规模仍然较大，财务费用较高，导致业绩亏损。

随着资产的不断处置，云南城投应收账款及其他应收款上涨明显，分别为2.62亿元及51.49亿元，较上年同期分别上涨45.56%及277.50%。

回溯至前几年，云南城投开始“瘦身”及转型发展，先是向云南康旅协议转让“银泰系”11家子公司的股权；再是2021年以公开挂牌及非公开协议方式出售云南城投置地等20余家下属企业股权及冕宁康元、陕西普润达投资2家下属公司股权。

到了今年4月，云南城投再次出售20家下属企业和1项酒店资产，值得注意的是，在此次出售中的公告明确表示，母公司云南康旅集团将会指定云南城投康源投资有限公司或下属公司按照挂牌底价和公开挂牌项下的其他交易条件竞价一次。

也就是说，就算没人报价购买，母公司也会为这次出售兜底。

云南城投正是通过资产处置的方式，从而改善自身数据情况，并逐步转型为以物业管理、商管运营等核心业务为主的轻资产运营城市综合服务商。

今年上半年，云南城投旗下城投物业新增管理项目1个，累计管理项目20余个，在管面积约559.74万平方米；而专注于购物中心市场化经营与受托管理外部商业物业的云泰商管，在上半年新增签项目1个，累计在管项目20个，在管面积约242万平方米。

报告期内，云南城投商业管理及物业服务业务的营收为6.7亿元，前者毛利率为70.62%，后者则是6.84%，两项业余营收占总营收的51.61%，已然成为云南城投的稳定业绩来源。

中期报告里，云南城投提到三家子公司的成功处置，均由控股股东云南康旅接盘，三家公司合计售价为8954.02万元。但与此同时，一直兜底的云南康旅已经有些不堪重负了。

根据云南城投披露的情况，不仅自身已陷入了多宗诉讼纠纷，未来还可能将被采取类似于此次查封的相关资产处置。而康旅集团持有云南城投的6.4亿股已被轮候冻结，占持股数量的100%，占云南城投总股本的39.87%。

“摘星”后的云南城投，马不停蹄的继续加码自身的“保壳”工作。

“保壳”不难，难在不断兜底的云南康旅也陷入流动困局，在此背景下云南城投轻资产“瘦身”道路依旧是困难重重。