非标违约减少，城投债务置换已见成效？

一揽子化债方案后，高层对城投非标融资管控趋严，非标新增渠道明显收紧。随着35号文出台、特殊再融资债重启等具体政策逐步落地，城投非标债务风险收敛明显。那目前哪些区域非标风险化解较好？从非标看各区域化债进展又如何？截至目前今年非标新增和到期情况又怎样？

城投非标融资管控持续趋严

一揽子化债以来，高层政策对城投非标融资管控趋严，非标新增渠道明显收紧。

定融方面，各地对金交所的大力清整使得城投定融产品的发行空间受限。今年3月份，湖南、辽宁、西安和重庆四地发文，宣布取消当地金交所的金融资产交易业务资质。此后，山东、吉林、江西、青岛、广东、厦门、宁波、天津、山西、黑龙江、河南、海南、四川等地陆续跟进，金交所的整顿清理力度持续加强。

租赁融资方面，金租公司也在逐步退出城投业务。今年5月9日，国家金融监督管理总局提出：“推动金融租赁公司积极稳妥退出融资平台业务，严禁将不适格租赁物进行重组、续作”。

信托方面，名单内城投企业新增信托融资的渠道被严格限制。今年6月，部分信托公司收到监管部门窗口指导，严格落实35号文，对于监管名单内的城投企业（融资主体或担保主体），相关债务只减不增，降低高息非标融资。此外，近期监管对非标信托的单一资产比例做出限制，可能会进一步压缩非标信托的新增规模。

除此之外，各地都在加强对区域城投非标融资增量、成本和决策流程的监管，压降区域非标债务规模。其中江苏下属区域表态最为积极，举措也更为具体和严格，地方政府对于区域债务风险管控相当重视。

各地非标风险化解情况如何？

一揽子化债方案后，随着35号文出台、特殊再融资债重启等具体政策逐步落地，城投非标债务风险收敛明显。总体来看，城投融资租赁违约次数和城投非标违约省份数量明显减少。

据华西证券研究所数据，今年非标违约次数110次，较去年减少35%。其中融资租赁违约大幅减少，今年基本没发生过，但信托（41次）和定融违约（62次）仍在继续。

违约省份方面，今年非标违约省份7个，较去年减少8个。广西、吉林、内蒙古、天津、辽宁等重点省份及贵州、山东和云南等去年融资租赁违约较多省份，今年均无非标违约。包括去年非标违约次数最多省份山东和贵州，今年非标债务风险也有所收敛。山东违约次数减少四成。贵州违约次数减少到去年同期的三分之一。河南、陕西违约次数与去年持平。

重点省份非标方面：非标风险缓释主要得益于高息债务的重组和置换，目前城投债务置换成效渐显，重点省份进展更快。据华西证券研究所数据，重点省份非标压降近两成。占比下降2%，而银行贷款占比上升2.6%，置换进度相对更快。

占比变化方面：西藏、贵州、山东、重庆、河南、四川、天津去年非标占比下降较多，超过2%。其中贵州非标规模压降超三成。黑龙江、宁夏、辽宁、吉林、青海、广西等省份短债占比下降较多，较2022年下降超1.5%。

同时有息债务规模较大且发生非标舆情的地市，非标占比也都有所下降。其中湘潭、濮阳、泰安、济宁、淄博、钦州、渭南、许昌非标占比下降较多（超4%）。柳州、兰州、大连、渭南、洛阳短债占比下降较多（超5%）。

城投非标新增方面：整体看今年非标新增减少，债务结构可能会持续改善。具体到信托方面，据华西证券研究所数据，今年来，各省城投发行信托产品数量大幅压降，较去年同期减少近八成。多数重点省份不再发信托，且之前靠此融资较多的天津、重庆今年也只发行个位数，仅涉及三家平台。而江苏、陕西发行活跃，但也比去年大幅减少八成和七成。

具体到融资租赁方面：整体有所分化，但整体数量比去年减少约三分之一。重点省份压降明显，特别是重庆、天津、贵州，之前为上百笔，今年分别为10笔、34笔、4笔。而浙江、江苏（172笔）等经济大省依然活跃。

城投非标到期方面：因非标产品期限多为1-3年，目前即将到期产品多发行于2021-2022年，而当时发行数量处于相对高位，预计下半年仍有不少产品到期，但到期高峰将逐渐过去。据华西证券研究所数据，今年9-12月，信托约有1100笔到期，融资租赁约有500笔到期（集中于浙江、江苏等大省），伴随非标高峰期的过去，业内认为2025年城投的债务结构或持续改善，达到一个稳态。