城投债发行审批周报：浙赣渝城投发债反馈有所改善（1.9-1.20）

1、城投债净融资

1.1 发行与净融资

城投债到期压力环比有所缓解，发行量明显增加，净融资规模超千亿，但仍不及去年同期。本期（2023年1月9日-2023年1月20日，下同）城投债共发行418只，发行规模为2801.1亿元，环比增加1430.7亿元，同比减少361.4亿元；到期规模为1686.2亿元，环比增加786亿元，同比减少254.6亿元；净融资规模1114.9亿元亿元，环比增加644.8亿元，同比减少616亿元。

各等级城投债融资均为净流入，且环比均大幅增加，其中高等级城投债净融资较去年同期降幅有所收窄。本期AAA评级城投债净融资规模为385.4亿元，环比增加247.1亿元，同比减少39.7亿元。AA+评级城投债净融资规模为576.9亿元，环比增加227.9亿元，同比减少356.3亿元。AA评级城投债净融规模为154.7亿元，环比增加164.36亿元，同比减少229.9亿元。

省级城投债净融资规模环比、同比均有所减少，其余层级城投债净融资环比增幅较大。本期省级城投债净融资规模为64.5亿元，环比减少108.2亿元，同比减少183.6亿元。地市级城投债净融资规模为370.8亿元，环比增加102.9亿元，同比减少1119.4亿元。区县级城投债净融规模为469.1亿元，环比增加292.1亿元，同比减少1096.4亿元。国家新区级城投债净融规模为123亿元，环比增加104.9亿元，同比减少188.5亿元。开发区级城投债净融规模为87.7亿元，环比增加36.7亿元，同比减少258.1亿元。

多数省份近两周城投债发行放量，其中浙江、江苏、江西、天津4省市城投债发行量环比增加超过100亿元。从各省份城投债发行情况来看，本期21个省市城投债发行量环比有所增加，其中浙江城投债发行量环比增加312.4亿元。黑龙江、青海、辽宁、内蒙古、甘肃5省近两周无城投债发行。而山西、广西、西藏、海南、上海5省市本期城投债发行缩量，其中上海市本期城投债发行量环比减少38.5亿元。

浙江、江西、重庆3省市城投债净融资规模环比增加超过100亿元。从各省份城投债净融资情况来看，本期共5个省市城投债净融资为负数，分别为湖南、甘肃、新疆、上海和贵州。而江西、重庆、四川、云南、陕西、吉林、河北7省市城投债净融资本期实现转正。

城投债平均认购倍数小幅下降。本期城投债平均认购倍数为1.07倍，环比下降0.03倍，同比下降2.4倍。本期认购倍数超过2倍的债券分别为武汉车都集团有限公司发行的23武汉车都MTN001和伊犁哈萨克自治州财通国有资产经营有限责任公司发行的23伊犁财通SCP001，认购倍数分别为2.5倍和2.1倍。

1.2 发行成本

城投债发行成本环比小幅提升，目前处于2021年同期水平。本期城投债整体发行票面利率中枢为4.95%，环比上行27bp，同比上行87bp。

各评级城投债发行成本同比、环比均走高，其中低评级城投债发行成本同比抬升幅度超过100bp。分评级来看，AAA、AA+和AA评级城投债本期发行票面利率中枢分别为4.1%、4.7%和5.8%，分别环比上行32bp、27bp和0bp，同比分别上行74bp、78bp和106bp。

不同期限城投债发行成本均较去年同期大幅增加，其中5年期以上城投债发行成本环比有所下降。分期限来看，本期1年以内、1-3年、3-5年和5年以上城投债发行票面利率中枢分别为4.1%、5.3%、5.3%和5.2%，分别环比上行16bp、17bp、21bp和-17bp，同比分别上行74bp、77bp、95bp和103bp。

1.3 取消发行

城投债取消发行规模环比增加，AA+评级城投主体取消发行规模较高。本期城投债取消发行数量为52只，原计划发行规模为324.3亿元，取消发行规模环比增加189.7亿元，同比增加264.6亿元。分评级来看，AAA、AA+和AA城投主体城投债取消发行规模分别为51.5亿元、160亿元和110.9亿元，环比分别增加22.8亿元、123亿元和43.2亿元，同比分别增加31.5亿元、135亿元和96.2亿元。

江苏、山东、河南、浙江4省城投债取消发行规模超过20亿元，其中江苏省本期取消发行规模增长幅度最大。分省份来看，江苏、山东、河南、浙江4省本期取消发行规模分别为82.9亿元、49.7亿元、33亿元和25亿元，且取消发行规模环比增幅均超过20亿元。其中，江苏省本期取消发行规模为82.9亿元，环比增加61.6亿元。而北京、安徽、贵州、天津、湖南、广东6省市城投债本期取消发行相较上期有所缓和。

2、城投债注册审批

2.1 交易所

交易所城投主体融资需求同比变化不大。本期交易所计划发行城投债共618只，计划发行规模为10789.3亿元，环比增加1761.1亿元，同比增加3016.5亿元。其中，私募债计划发行规模为9234.32亿元，占交易所全部拟发行城投债的85.6%，私募债计划发行规模较11月以来有明显提升。

地市级和开发区级城投债计划发行规模环比走高幅度较大。分层级来看，本期交易所城投债中，省级、地市级、区县级、国家新区级和开发区级城投债计划发行规模分别为446.5亿元、3369.6亿元、4903.6亿元、562亿元和1507.7亿元。除省级城投债计划发行规模环比减少261.5亿元之外，其余层级城投债计划发行规模均有所增加。

交易所城投债终止审查规模环比有所下降。本期交易所审核反馈为“终止审查”的城投债有3只，合计拟发行规模45亿元，环比、同比分别减少72亿元和53亿元。本期城投债终止审查占比为0.4%，环比下降0.9个百分点。

交易所城投债通过率小幅回升。本期交易所审核反馈为“已通过发审会”与“注册生效”的城投债共78只，计划发行规模为1276.1亿元，环比增加363.3亿元。交易所城投债审核通过率为11.8%，环比、同比分别增加1.7个百分点和2.6个百分点。其中，交易所私募债审核通过项目拟发行规模为1047.1亿元，审核通过率为11.3%。

交易所城投债审核通过项目拟发行规模中，区县级城投占比有所下降。分层级来看，本期交易所审核通过的城投债，省级、地市级、区县级、国家新区级和开发区级城投债计划发行规模分别为106.5亿元、328.9亿元、627.2亿元、55亿元和158.5亿元。地市级和区县级交易所城投债审核通过占全部交易所城投债审核通过的比重分别为25.8和49.2%，分别较上期下降0.2个百分点和10个百分点。

交易所城投债平均反馈天数自去年四季度以来出现趋势下降。本期交易所城投债平均反馈天数为46天，较上期减少4天。2023年1月3日至20日，交易所城投债平均反馈天数为51天，相较2022年同期，平均反馈天数增加3天。

本期交易所城投债平均反馈次数为4次，较上期减少1次。2023年1月3日至20日，交易所城投债平均反馈天数为6次，相较2022年同期，平均反馈天数减少1次。

交易所省级城投债平均反馈天数仅4天，而国家新区城投债平均反馈天数环比有所增加。分层级来看，本期交易所不同层级城投债平均审核反馈天数明显下降。其中，省级城投债平均反馈天数减少明显，由上期的40天降至本期的4天。国家新区城投债平均反馈天数为32天，较上期增加6天。

2.2 交易商协会

交易商协会城投债计划发行规模达历史高位，其中主要集中在地市级城投债。本期交易商协会计划发行城投债共184只，计划发行规模为1991.1亿元，环比增加848.1亿元，同比增加1338.7亿元。分层级来看，本期交易所城投债中，省级、地市级、区县级、国家新区级和开发区级城投债计划发行规模分别为90亿元、967.6亿元、665.6亿元、20亿元和248亿元。

交易商协会城投债审核通过率进一步下降。本期交易商协会城投债审核反馈为“完成注册”的城投债共42只，合计拟发行规模为521.4亿元，计划发行规模环比、同比分别增加45亿元和200.6亿元。本期交易商协会城投债审核通过率为26.2%，环比、同比分别下降15.5个百分点和23个百分点。

交易商协会城投债审核通过项目拟发行规模中，地市级城投债占比有所提升。分层级来看，本期交易商协会审核通过的城投债中，省级、地市级、区县级、国家新区级和开发区级城投债计划发行规模分别为90亿元、967.6亿元、665.6亿元、20亿元和248亿元。地市级和区县级城投债审核通过占全部协会城投债审核通过的比重分别为48.6%和33.4%，分别较上期增加12.3个百分点和0.5个百分点。

2.3 国家发改委

城投企业债计划发行规模环比、同比增幅较大。本期城投计划发行企业债共55只，计划发行规模为956.5亿元，计划发行规模环比、同比分别增加438.4亿元和438.8亿元。

除国家新区级企业债自12月以来无发行计划，其余各层级城投发行企业债需求均较去年同期均有较大增幅。分层级来看，本期城投发行企业债中，省级、地市级、区县级、国家新区级和开发区级计划发行规模分别为135亿元、344.5亿元、408.5亿元、0亿元和68.5亿元。其中，分别同比增加135亿元、170.5亿元、126.8亿元和6.5亿元。

发改委城投债审核通过率小幅下降。本期发改委审核反馈为“已注册”的城投债共21只，计划发行规模为401.9亿元，环比增加73.9亿元。本期发改委城投债审核通过率为42%，环比减少21.3个百分点。

3、城投发行募集资金用途情况

根据已公布的城投债募集资金用途，可将其分为“借新还旧”、“偿还有息债务”、“经营性项目建设”、和“补充流动资金”四类。由于部分城投债未公布募集资金用途，因此本文数据分析仅统计公布募集资金用途的城投债。

城投债借新还旧占比小幅下降。本期募集资金用途为“借新还旧”的城投债发行规模为847.7亿元，占比35.7%，环比减少4.3个百分点，同比提升15个百分点。募集资金用途为“偿还有息债务”的城投债发行规模为1356.5亿元，占比57.1%，环比提升4.3个百分点，同比下降9个百分点。

交易所城投债发行募集资金用途中“借新还旧”和“偿还有息债务”占比同比降幅明显。本期交易所募集资金用于“借新还旧”的城投债发行规模占比为51.8%，环比、同比分别下降15个百分点和89.1个百分点。募集资金用于“偿还有息债务”的城投债发行规模占比为44.1%，环比小幅提升11个百分点，同比下降102.5个百分点。用于“经营性项目建设”与“补充流动资金”的城投债发行占比较小，近4.1%，环比增加4.1个百分点。

交易商协会和发改委城投债“借新换旧”占比整体不高，其中交易商协会近7成城投债募集资金用于“偿还有息债务”。交易商协会与发改委募集资金用于“借新还旧”的城投债发行规模分别占比23.6%和20.1%。交易商协会与发改委募集资金用于“偿还有息债务”的发行占比分别为72%和4%。

本期区县级城投债发行募集资金用途中“借新还旧”占比环比、同比均有较大幅度抬升。本期募集资金用途为“借新还旧”的城投债中，省级、地市级、区县级、国家新区和开发区城投债“借新还旧”占比分别为24.5%、29.9%、46.9%、44.4%和27.6%。国家新区城投债募集资金中“借新还旧”占比普遍较高，今年以来均值为68%。本期区县级城投债募集资金用途中“借新还旧”占比环比、同比分别抬升11.2个百分点和25.2个百分点。

贵州、上海发行城投债募集资金用途基本全部为“借新还旧”。分省份来看，本期共18个省份发行城投债公布募集资金用途，其中10个省份发行城投债募集资金用于“借新还旧”占比环比有所增加。上海、陕西、云南3省发行城投债用于“借新还旧”占比环比增长超过50个百分点。8个省份发行城投债募集资金用于“借新还旧”占比环比有所下降，其中江西占比降幅最大，为68.3%。