自去年9月“一揽子化债”的首个落地政策“35号文”出台,已过去整整一年,在这一年里,化债政策持续密集出台,地方债务流动性风险整体得以缓释。但也出现了一些新问题,如地方付息压力凸显、非标负面舆情增加等等。接下来增量空间将进一步打开,对于投资人来说,关注点有哪些?
“一揽子化债”政策盘点
一年多以来,“35号文”、“47号文”、“14号文”、“134号文”、“150号文”等文件陆续出台,将贷款、债券、非标等金融债均纳入覆盖范围,债务口径较以往更大,化债核心在于隐债和经营性债务。重点化债区域也逐步由12个重点省份拓宽至涵盖其余19省份辖区内债务负担重、化债难度高的地区。
从时间节点上来看,“35号文”主要支持化解重点省份2024年底前到期的存量融资平台债务,以及在中央应急流动性借款里提到支持化解重点省份2025年底前的到期债务。“134号文”又将化解债务的到期期限延长至2027年6月,“150号文”也要求融资平台化债和退平台要在此期限内完成,基本符合2018年多地提出的“隐债十年化解期限”,2027年6月之前城投债的刚兑预期加强。
化债已取得阶段性成效
本轮“一揽子化债”采取自上而下方式,化债重点从“置换存量”到“化解存量”再到“严控增量”,以“问责地方+约束投融资自主权”为手段推动化债,具体方式包括财政、金融等多种措施。根据中诚信国际研究院统计,2023年10月至今,有27省(除了北上广藏)发行了1.5万亿特殊再融资债,或可节省利息超400亿元。重庆、宁夏、广西、内蒙古等地通过银团贷款、政策行贷款等方式对债券、非标债务开展了置换,广西还获得央行应急流动性贷款支持。重点区域如贵州还探索了区域内“统借统还”模式,推进债务化解与管控“全省一盘棋”。
从化债效果来看,“一揽子化债”已取得阶段性成效,地方债务增速放缓、结构优化、成本压降,城投债市场情绪显著提振。根据中诚信国际研究院统计,一级市场2023年8月以来31省城投债发行利率均下降,城投债认购倍数明显增高,如天津8月最高认购倍数达105.09倍;二级市场2023年8月以来31个省份城投债交易利差均收窄,目前城投债利差已压缩至近五年低位;2024年上半年31省城投债发行利率均下降,降幅最大的前10位(津云青甘贵辽吉宁广重)均属于重点省份;城投企业融资结构也得到改善,非标占比持续压降。
化债中出现的新问题
不可忽视的是,当前化债推进中也出现一系列新问题:一是融资受限,在“35号文”、“47号文”等政策约束下,地方新增融资受限、投资审批趋严,基建投资资金压力较大,将在一定程度上影响区域发展的长期可持续;二是地方政府在债务化解中面临多重压力,多地提出“砸锅卖铁”处置国有资产,短期内确实可以缓解化债资金短缺问题,但长期来看可持续性存疑;三是债务化解更多以改善结构为主,并非实质性偿还,地方债务付息压力突出,据中诚信国际研究院测算,2024年包括地方债、城投有息债务等在内的地方债务付息规模或超4万亿,占地方广义财政收入的比重或超过20%。
此外,“一揽子化债”也加速了城投整合及产业化转型,据中诚信国际研究院统计,2023年共发生超350起城投整合事件,同比增长超10%;从去年11月至今,已有超200家城投企业声明转型为“市场化经营主体”。但值得注意的是,城投企业尤其是名单内主体传统的基建及公益性业务占比很高,很难与地方政府一朝划断,且自身造血能力不足,自主化债能力有限,剥离政府信用、市场化转型相对难度较大。
几点关注
综上所述,化债以时间换空间、以低息换高息,有效缓释了流动性风险,城投债短期风险无虞,短久期下沉策略仍可采用,而长久期品种流动性不足且利差保护偏薄,若赎回再现,防御性一般,对此投资人应予以关注。同时投资人也应关注城投转型中名单内、外融资平台的差异性风险演化以及置换资金到位后,城投债提前兑付的风险。
【协会数据】证券期货经营机构私募资管产品备案月报(2025年5月)
英伟达王者归来!科技才是未来
德国股市再创新高
今年,还要抢GPU?2025年转型投科技,放弃城投
2024年政信类信托违约清单,山东、陕西、河南、云南居多!
中植系,2024年兑付无望!
P2P平台是否应该承担出借人损失?法院判决:不承担
五矿信托青岛产品惨遭流拍,一产品延期7年8个月!
涉案过亿!盛大金禧某地分总被判....对中植、海银具有很高的参考意义
年前好消息!西安 、洛阳网红城投兑付了!中泰、国通贵州项目也回款了!
潍坊峡山xx违约风波:投资人何去何从?
山西信托完成工商信息变更,注册资本增至15.54亿元
国通信托一延期贵州项目方兴318号普定县项目兑付!
四川信托启动二次签约:打折比例不变,早签奖励没了!
中基协:11月新备案私募基金数量804只 新备案规模362.44亿元
风雨兼程又一年 2024十大关键词定格中国信托业
年内银行理财公司已受罚3120万!信托违规经营受罚较多
新疆金典财富兑付,本次发放14%,首次清退24%
喜大普奔!逾期6年,中泰一产品终迎兑付曙光
庆阳城建定融产品延期一年多,既不还本,也不付息
信托行业,落马一览表
青岛城投集团宣布重大调整:取消监事会,强化审计与风险管理
最良心P2P:本息兑付已2年,仍在返息!
中融信托某产品拍卖成功,兑付比例约35%!
山东信托·城市发展207号西安项目也兑付了!
中植系到底有多少定融产品?债权人整理出50多个
江苏AA+城投惊现15亿元大雷!
9省市披露2025年一季度地方债发行计划 四川超千亿领跑
恒天财富深圳负责人被抓,正移送审查起诉!
2.4%!金谷信托-博睿166号第四次兑付本金
监管发布信托业337号文!关于不动产信托财产登记(附全文)
将排查信托公司,严禁通过各种形式违规新增地方隐性债务!
华夏幸福债务重组进展:实现1900亿债务重组,现金兑付55亿
北京信托多个产品延期,现又一产品爆雷
海银财富在暴雷前后疯狂私兑!
千亿P2P平台发放案款:最高可返100%!
四川信托,已经改为“国有企业”
龙阳天府项目,官方回复投资人:股东已替其还款!
深圳“中融投”首次清退,比例不足1%,将于25年2月6日起发放
年底跨城存款再起?利率2.7%已无额度!
多地官宣将“取消公摊”
名单丨国通信托爆雷项目40+
理财与信托的委外故事:合作背后的增与严
11月山东潍坊城投负面舆情汇总
山东潍坊滨海大量定融违约
一审判决:全额赔付,潍坊滨城投资二次上诉!请求风险自担 ?
风险预警:臭名昭著的“和合系”化债负责人赵光裕觊觎西安,又将引发什么惨案?
2024年信托行业九大事件!
泛华的出借人应该怎么办?
中植系最新:12月16日天津接待会传来消息
BJ信托产品又出问题!
某上市公司公告:乾道集团逾期,投资款被挪用!
定融违约投资人诉讼!法院判:违约城投全额支付本息+罚息+诉讼费+律师费!
这一次,中植还有神秘买家接盘吗?
某爆雷集团开始兑付了!“大大集团”事件时间线
又一省会城投信托贷款违约!长安宁·西咸空港专项债已实质性违约
此方案或可解中植、中融当下困局,加快处置进展
潍坊昌邑城投全面崩盘
突发!大业信托2亿潍坊政信拟展期,有定融投资人起诉城投已胜诉!
万向信托再遇投资者集体维权!
潍坊地区多家城投定融违约,算算竟有10多家了
第274期:通缩与通胀,资产升值贬值,听懂少走弯路
第273期:六年之后,老年人口占总人口的28%,M2、GDP、城镇化分析
第272期:投资的基本常识分析:不可能有即安全,又收益高,又流动性好的投资!因为不符合常识!
第271期:近期宏观政策、债务置换、房地产三大要点分析
第270期:股市的投资逻辑,上涨与否,看企业盈利、估值和时间周期
第269期:924至今,6工作日涨幅超过25%,每天万亿成交量,正常吗?
第268期:六问法拉第未来:可转换股票价格是?贾跃亭会回国吗?
第267期:2024城投境外债发行274.57亿美元,到期127.20亿美元
第266期:详解香港储蓄保险,香港保险的优劣势及收益测算
第265期:国企可转债退市,投资人损失巨大!警惕风险
第264期:细分五大项:地产、汽车、消费等,看经济趋势
第263期:暂停信托代销、退金令、信托违约、江苏泰州信托违约解释
第262期:信托公司暂停三方代销;非标违约却仍在销售;投资要谨慎
第261期:谁来保护“人的就业岗位”?
第260期:手工补息影响银行理财收益,是全方面的
第259期:10年期产品,信托公司滚动发行2年期,到期违约投资人找谁
第258期:庞氏骗局,借新还旧,击鼓传花
第257期:中信信托8折兑付,中泰信托7折被否,中融信托利息8折兑付
第256期:央行认购国债,地方债在手机银行就可以买的意义
第255期:陕西省经济,财政、债务,城投,非标违约分析
第254期(下):某地产定融违约后,诱骗投资人签约新方案,转移债务
第254期(上):城投公司:定融违约欺骗式兑付方案,长期拖延
第253期:信托合同新条款:权利维持费用,投资人全权授权受托人