化债一年多，城投债彻底卷疯了！

化债一年后，再来问大家伙同一个问题，你会选标债还是定融？

去年此时，葱省定融“大雷”展期传得沸沸扬扬。城投债定融陷入违约舆情，非标与标债的兑付差异更是割席而坐，投资人也迎来了第一次的正面选择。

要知道，从2016年至2022年，大家都是闭眼入手定融，按时兑付＋超高收益，投资人把“非标”当成了信仰。而云贵山定融的违约，算是扯下了伪装面具，非标终究是错付了，原来标债才是官宣的兑付。

山东展期已有一年多，说好的每月5%也是久等不到，追债一年多，去现场、打电话打官司啥方法都用尽了，钱还没要回来人也是真的【乏了】。不求展期利息，只要拿回本金是投资人对定融展期无奈后的最后坚守。

化债以来，非标债务作为高息债务的偿付顺序明显靠后，除了展期降息，最近还出现了不少要提供联系方式、本人现场申请等奇葩操作，已经展期的项目何时兑付倒是一点进展都没有。因此，非标舆情不减反增。

不止定融，最近一年的城投债市场，江浙、川渝、云贵多省域、银行、信托、券商等多家金融机构用行动重新诠释了城投债的安全性，尤其是标债的官方兑付地位。

没有在定融展期的浪潮里，奔赴过一次标债，都不算真正了解城投债。

01

“定融”成也高收益败也高收益

“高收益”真的是定融的原罪吗？至少，在定融的鼎盛时期，没人会这样想。

定融，可以说是投资人最早也最容易接触到的一种入手城投债的方式。

虽然只看“定融”二字，很难与城投债挂钩，但其实，定融属于城投债非标类一种，2017年异军突起，主打的门槛低收益高，直接与城投平台签合同，债权债务关系简单清晰，很快在普通投资人群中斩获新天地。

形成反差的是城投标准债券，单就这100W的门槛就让大部分投资人望而却步，再加上平平无奇的年化业绩，让投资人很难抉择。

再说回定融，2021年正处鼎盛时期，全国各地定融市场逐渐成熟且规模逐渐达到峰值，作者大概估算了下，全年发行募集近50个项目，遍布全国20余座城市，规模更数百亿，定融几乎席卷整个固收市场。打着地方信仰的金字招牌，高收益下的定融备受关注。

很多人最初被它吸引的原因并不复杂：10W起投门槛低，年化收益高。

社交平台上铺天盖地的“10W起投年化10%”“经济大省、地级市”的宣传，无不让人心向往之。

“自从入手定融之后，每季度利息小几千，轻松打开投资理财新思路。”

尤其是银行定存利率跌至2%后，季度付息年化10%实在有致命的吸引力。

因为业绩收益美丽、项目选择足够多，无论江浙区域的富商一族，还是平凡普通的公务人员，面对定融都卸下所有防备，尝到季度支付的高收益利息后更是一发不可收拾，大笔买入......

当时买的有多开心，展期的时候就有多慌张。

别说12%了，年化10%的定融都远超地方的融资成本，高额的兑付压力下，地方及平台只能借新还旧，滚续维持，12%的项目本息用14%的成本覆盖，定融隐债由此而来，就跟雪球一样，越滚越大，最后，彻底爆开。

以前还可以抱着只展期的侥幸心理：展期个把月还有展期利息拿，现在的展期动辄以年为单位，没有展期利息，降低合同收益已是常态，甚至开始萌生打折兑付的苗头。

收益高，又如何呢，到期无力偿还得不偿失；终是一场空。

02

买定融的投资人，现在都怎么样了？

定融在2022年进入了瓶颈期，2023年更是展期高峰。

2022年的山东高密华荣，2023年的整个潍坊，2024年的河南洛阳、广西柳州,川渝也差点儿没躲过......

“严禁新增隐债”关闭金交所等高压监管下，非标发行异常艰难。借新还旧续不上了，定融展期舆情逐渐“升级”并且恶性发酵，更多“暴雷”的负面消息陆续传来。

当一个又一个项目展期的消息，叠加一次又一次的兑付希望破灭后，就意味着，当时的高收益，都是障眼法，缓兵之计。

而定融的衰败，“非标”并非真正的原罪，逐渐累高的成本才是最致命的。

浪潮退去，裸泳的人总是很尴尬。

那些买定融的投资人，一部分因为云贵山定融展期的时间太长已被拖疲倦了，不求利息，只想要回本金（当然这部分投资人是有一定积蓄的，展期并不影响生活，但是，有多少投资人能这么洒脱，能一直等的起呢？），还有一小部分投资人通过管理人置换或者走信访等关系通道已经从展期中全身而退；但是经历过展期后的投资人基本上都会开始主动了解标债，资金足够的高净值投资人更是毫不犹豫放弃非标转入标准债投资。转的早的那一波也正好赶上了标准债基金的头波利好，市场大面积标债提前兑付后，今年标债更是稀缺资源，一债难求不说，业绩收益大幅收窄，票面进入2%的时代。

作为“前网红时代”的定融既得利益者，它只是城投平台解决短缺资金的应急之举，产品说到底毕竟属于非标准化类以前是缺乏监管现在是明令禁止，既不能与“城投债兑付信仰”形成直接的绑定，也就担负不起“兑付”的重任。

03

买城投债的风，吹到了标准债

“股票指数我纠结半天，城投债标债我说买就买。”

几乎每个金融人，都有属于自己的梦中资产，而对于投资人们而言，城投债排第二，没有其资产能排第一。

力保公开市场债券兑付，坚守不发生系统性金融风险底线。

虽然投资门槛远高于定融，也没有定融项目的收益美丽。

或许从一开始，“城投债”单指：标准债券。

城投债的特点，基于国企股东背景后的地方兑付信仰，叠加高于银行类理财的业绩收益，足够安全的基础上还能够为投资人带来最优异的年化收益。可惜，这类优质的债券资产今年正在加速退出市场，投资人要与银行、信托、券商等金融机构啃一块儿骨头，本就不容易，现在债券的票面更是一路绿灯，已经跌到2%的票面仿佛还有下降空间。

城投债券与定融还真不一样，几乎没有区域的差别，河南、山东、贵州发行的城投债券利率2%区间仍超几十倍认购，标准债项目发行即被秒空，两年期项目更成为热门款。

对投资人而言，都想在本金足够安全的基础上获取更多的收益；国有大行数次降息后，提前锁定收益成为市场大多投资人的选择。

其实，从不懂城投债到了解城投债，只差一个标准债的选择。

至少现在看来，对于大部分投资人而言，理财更看重保值，稳中求进。李白曾言写：长风破浪会有时，直挂云帆济沧海。要还能稳中有进那就再好不过了。