在城投转型与股权质押风波两大背景下,2019年以来发债城投入股上市公司明显提速,这引发我们对城投入股上市公司的思考。本文将主要围绕“哪些城投入股了上市公司”、“被城投入股的上市公司有何特征”、“如何看待城投入股上市公司”3个问题进行分析。
哪些城投入股了上市公司?经不完全统计,2016年仅有168家发债城投位列A股上市公司的前十大股东,2020年首次超过300家,2022Q1达到380家,其中有171家城投位列第一大股东。入股上市公司的城投分布整体呈现出东多西少,南密北疏的特征。江苏、浙江、山东、广东入股上市公司的城投家数较多,合计占比40.3%。入股上市公司的城投整体资质较优,以高行政级别、中高等级为主,省级和市级城投合计占比54.5%,AAA和AA+城投合计占比77.3%。
被城投入股的上市公司有何特征?截至2022Q1,有662家A股上市公司前十大股东中出现发债城投的身影,占同期A股上市公司数量的14%。区域选择上,城投倾向于入股省内的上市公司,若跨省入股也更青睐经济发达区域。城投入股上市公司的市值以100亿元以内为主,行业选择上更偏好与城投业务有一定相关性的,华东区域城投入股的上市公司业务更加多元。城投入股的上市公司整体资质较优,近三年平均净利润、ROE、现金流净增加额均高于全体A股上市公司近三年平均值。
如何看待城投入股上市公司?城投入股上市公司主要可以分为两种情形,第一种是城投仅对上市公司进行股权投资,并未成为上市公司的控股股东,这类情形下城投所受影响相对较小,利润表主要体现为投资收益的变化。第二种是城投收购上市公司成为控股股东并将其并表,这种情形对城投的影响相对较大,上市公司的经营情况将直接体现在城投的合并报表中,我们主要对第二种情形进行讨论。
一般来说,城投收购上市公司成为控股股东的原因主要有两个,一是产业投资,向经营性业务转型,对城投而言可能利大于弊。二是纾困民企,借此收购相对便宜的上市公司“壳资源”。这类上市公司本身可能资质较差,城投将其并表后盈利能力及资产负债结构可能没有得到改善,反而形成拖累,因此需要多加留意。
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