遵义又来发债了，27.65亿！

据上交所披露，遵义市投资（集团）有限责任公司2023年面向专业投资者非公开发行公司债券项目审核获通过，品种为私募，拟发行金额27.65亿元，发行人为遵义市投资（集团）有限责任公司。该平台上一次发债是在2021年12月，票面利率7.5%。

遵投集团

遵义市投资（集团）有限责任公司（以下简称遵投集团）由遵义国资委100%控股，为遵义市重要的基础设施建设主体和国有资产运营主体，遵义市政府在债务化解、业务开展和政府补助等方面给予了大力支持。

据企业预警通，遵投集团主体评级AA+，展望负面（联合资信）。截止最新，债券存量规模69.34亿元，债券17只。其中剩余期限在1-3年债券占比最高，规模为50.52亿元，1年内到期债券仅为1.85亿元。

图片来自企业预警通

截止2022年底，遵投集团总资产778.57亿元，净资产292.29亿元，总负债486.28亿元，资产负债率62.5%。总负债中有息债务占比55.94%，债券占比不高，约为有息债务总量的25.49%。

总体来看，遵投集团债务负担较重，但债务结构比遵义道桥相对优一些，长期债务占比较高的同时存量债券相对较少，加上道桥事件之后，连续的政策加码、外部支持让遵义的地区信用得以一定程度的修复，遵投集团此次发债应在情理之中。

遵义债务化解进程

对于债券市场而言，遵义向来是个“是非之地”，债务高企、非标逾期，高收益“玩家”聚集，一直受到市场紧密关注。遵义债务风险化解的逻辑和其他债务高企地区一样，包括以时间换空间，展期降息、降低成本，保证债务的滚续，同时也要从流量上缓解偿还的压力，具体到举措如下：

第一，化解机制安排先行，2022年6月底成立的遵义市金融工作领导小组体现了从意识形态和体制机制上总揽化债，特别提到“推动一系列展期重组，协调开展各类市场主体银行类、非标类债务展期、重组、降息工作。”此表述与年初国发2号文一脉相承。

第二，再融资债上，遵义市已经有拿到不小规模的再融资债助力化债，精准应对债务风险防控当中的爆点，即遵义各区县的小平台，尽管体量都不大，但数量不少，未来可能会有有进一步的结构性支持。此外便是新增专项债的支持，对应规模不小。

第三，银行贷款置换方面，2022年底遵义展开了以遵义道桥为切入点的银行类债权债务重组，自上而下推动遵义化债。不仅大大延长偿还债务本金的期限至20年，利息上也作出了较大程度的优化，很大程度地减轻了每年还本付息的现金流压力，而道桥作为公开市场债券最多的主体，确也是遵义市级平台当中最需优化贷款结构的主体。

总体来看，道桥展期之后，自身债务结构得以优化，而另外两大主要平台遵义投资和遵义交旅，虽然体量不小但主体结构并不差，所以道桥之后遵义整体债务风险缓释也上了一个台阶。但仍然仍有一些结构性问题不容忽视：一方面是遵义分散在四处的小平台比较多，且自发行能力偏弱，其存量债券偿付风险值得关注；此外区域内高成本融资预估仍不少，非标类债务的压力仍存在，给现金流造成了压制。再考虑到贵州自发的修复动能较弱，故而今后政策加码下的外部支持还需持续发力。

遵义城投债券

短期视角下，遵义年内债券到期压力还属可控，毕竟量并不算大，区域财政金融以及特有资源禀赋加持之下，债券上有其底线，而且成本也大概率会维持在高位一段时间。

长期视角下，遵义的债券短期内难以简单退出债券市场，因而需对其较大的债务体量进行结构性优化，最终将利息负担降至与财力增长相匹配的状态，从而提高债券市场融资乃至整体融资的可持续性。