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遂宁项目分析


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产品基本要素:

【津博城政2号私募证券投资基金】

【标的债券】:遂宁市天泰实业有限责任公司2018年度第一期非公开定向债务融资工具(18天泰实业PPN001,证券代码:031800616.IB)

【债券流通市场】:银行间市场

【业绩计提基准】:9.5%/年

【超额收益】:管理人提取超额收益的50%

【基金退出日】:2023年11月6日

【基金存续时间】:20个月

【基金托管人】:中信建投证券

项目分析:

2021年2月,中国农发重点建设基金有限公司(以下简称“农发基金”)和遂宁市船山区政府国有资产监督管理局(以下简称“船山国资”)签订《股权转让协议》,农发基金向船山国资转让公司1,750.00万元的股权,公司于2022年5月完成工商变更。

截至2022年5月末,公司注册资本为11.50亿元,实收资本为3.60亿元,其中遂宁市政府国有资产监督管理委员会持有公司62.50%股权,船山国资持有公司20.42%股权,四川省财政厅持有公司9.04%股权,农发基金持有公司8.04%股权;公司控股股东及实际控制人仍为遂宁市政府国有资产监督管理委员会。

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遂宁市系四川省地级市,位于四川盆地中部,涪江中游,东西宽90.30公里,南北长108.90公里,幅员面积5,322平方公里。遂宁市辖船山区、安居区、射洪市、蓬溪县、大英县以及国家级遂宁经济技术开发区、河东新区、高新区,75个乡镇、20个街道办事处。遂宁市是成渝间重要的节点城市和综合交通枢纽,是与成都、重庆一起列入的陆港型国家物流枢纽承载城市。

2020年11月1日,全市常住人口为281.42万人,较2010年末人口减少43.84万人,下降13.48%。遂宁市天然气资源较为丰富。磨溪气田已探明的天然气可开采储量4,403亿立方米,技术可开采储量为3,082亿立方米,日产天然气2,400万-2,700万立方米,是四川省大型气田之一。

遂宁市经济以二、三产业为主,近三年固定资产投资增速保持在高位,社会消费

恢复情况较好,但经济发展水平较低,出口贸易有所萎缩。

近年来,遂宁市经济总量保持增长,2021年GDP在全省排名中游,GDP增速稍高于全国平均水平,在全省排名并列第7。三次产业结构由2019年的13.8:45.7:40.5调整为2021年的14.5:46.3:39.2,以二、三产业为主。近年来遂宁市人均GDP不断提升,但仍处较低水平。

2021年遂宁市工业增加值为560.93亿元,同比增长9.2%。近三年固定资产投资增速较快,为经济不断发展奠定基础。2021年固定资产投资中第二产业投资额增长14.1%,其中工业投资增长15.6%,增长势头良好。

消费方面,近三年遂宁市社会消费品零售总额增速波动较大,2021年增速同比提升较多,恢复良好。外贸方面,近三年进出口贸易规模增速波动较大,2021年增速处于较高水平;其中,出口11.32亿元,同比下降38.8%,出口情况较差;进口38.07亿元,同比增长107.1%。

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产业情况:遂宁市形成了锂电及新材料、能源化工、电子信息等优势产业。遂宁市锂电及新材料、电子信息、能源化工等产业逐步成势,并将持续做大做强。遂宁市大力推进实施锂电及新材料产业发展“一号工程”,加快建设中国“锂业之都”,目前已经成为全国发展锂电全产业链的重要地区之一。

遂宁正在构建“锂矿-材料-电池-终端-回收”五位一体的锂电全生命周期产业生态圈,已拥有各类锂电及新材料企业超过40家,大部分为规模以上企业,代表企业包括天齐锂业、四川裕能、鸿鹏新材料等。十三五期间,锂电及新材料产业实现营业收入年均增长50%以上,2020年达到193.6亿元,全市锂电产业规模占全省比重25%以上。

财政及债务水平:近三年遂宁市一般公共预算收入保持增长,但财政自给能力较弱,地方政府债务规模增长较快。2020-2021年遂宁市一般公共预算收入均同比增长10亿元以上,增长势头较好,2021年规模达到91.68亿元,同比增长14.7%。

2021年税收收入达到52.36亿元,主要来源于增值税、契税、资源税、土地增值税等,近两年税收占比保持相对稳定,但较2019年有所降低,稳定性一般。近三年财政自给率缓慢提高,2021年仍处于较低水平。2021年地方政府债务余额尚有499.50亿元,同比增长57.85%,增长较快,且当地城投平台的发债规模较大,区域债务率较高。

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公司是船山区唯一发债平台,2020年收到政府补助2.43亿元,但20年划出土地资产等减少资本公积6.34亿。公司从事区域城市基建和砂石销售等业务;2020年末,公司主要在建项目尚需投资31.80亿元,存在较大资金压力。2019年新增砂石销售业务,盈利能力较好。

截至2020年末,公司总资产225.7亿元,主要为应收政府部门及国有单位款项、工程施工、土地、砂石资源开采权为主,城投类资产占比约为65%;资产负债率39.26%,有息债务59.06亿,其中短期29%,短债占比增长较快,品种上主要为债券(约24亿)、银行借款(约26亿)和非标融资(约10亿)。

经济发展水平:船山区固定资产投资增速较快,且对经济拉动作用较大,经济总量较大,在遂宁市排名靠前。近年来,船山区经济总量保持增长,在全市排名靠前。近年固定资产投资增速较快,为经济不断发展奠定基础。受疫情防控影响,近年船山区社会消费品零售总额增速波动较大,2021年增速较2020年提升较多,恢复良好。

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投融资平台:截至2021年末,船山区主要投融资平台为2家,具体情况见下表

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天泰实业有限责任公司是遂宁市船山区主要的城市基础设施建设主体之一,收入主要来源于工程代建、砂石销售业务。随着工程代建以及商品销售收入增长,2021年公司营业收入有所增长,销售毛利率保持相对稳定。

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主要代建项目:

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2021年公司砂石销售收入有所增长,盈利能力相对较高公司商品销售收入来源于砂石销售业务,其主要由子公司遂宁市天泰鸿涪建材有限公司负责。2021年公司砂石销售收入有所增长,毛利率保持相对稳定。2021年公司砂石销售量为425.17万吨,主要包括碎石189.44万吨,石粉109.56万吨、河沙49.89万吨、卵石26.92万吨。

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公司作为遂宁市船山区重要的基础设施建设开发主体,2021年得到地方政府的较大力度支持。2021年公司无偿取得砂石资源开采权以及房产,扣除被收回的土地后,净增加资本公积45.84亿元。2021年公司获得政府补助2.41亿元,有效提升了公司的利润水平。

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天泰实业资产构成情况:

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资产结构与质量总结分析:

2021年末公司资产规模有所增长,应收款项资金占用压力仍存,砂石资源开采权评估价值较高,土地储备以及受限资产规模较大,整体资产质量一般且流动性较弱得益于政府划拨资产,2021年末公司资产总额保持增长,非流动资产占比有所提高。

2021年末公司货币资金主要为银行存款;其中受限资金规模为3.52亿元,主要包括承兑汇票保证金2.50亿元、质押定期存单1.02亿元。2021年末随着结算的代建项目收入增长,公司应收账款增长较多,主要为应收政府部门的款项。

由于公司收回部分款项,2021年末公司其他应收款有所减少,前五大应收对象为遂宁高新技术产业船山园区管理委员会、遂宁市船山区人民政府土地储备中心、遂宁金源科技发展公司、遂宁市船山区人民政府介福路街道办事处、遂宁市船山区政府国有资产监督管理局,账龄以3年内为主,应收上述单位的款项占当期其他应收款余额的48.16%。

2021年末应收款项对公司资金形成一定占用,且应收对象以政府部门及国有单位为主,回款时间受政府资金安排影响,存在一定不确定性。随着公司对工程施工的不断投入以及新购入土地(出让性质,用途为其他商服用地),2021年末公司存货有所增长,包括工程施工45.26亿元、土地16.44亿元;其中土地使用权类型主要为出让,用途主要为住宅、商服;此外,账面价值合计5.03亿元的土地已用于抵押。

具体项目:http://www.zyxintuo.com/index.php?s=/propage/id/2194.html,欢迎点击查看。

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